文 | 周天财经

周天财经 原创出品

2022 年 9 月下旬递表，12 月世界杯梅西夺冠热度空前，12 月底通过聆讯开启招股，即将上市的国内头部体育游戏厂商望尘科技保持着相当理想的「进攻节奏」。

【资料图】

周天财经在世界杯前曾对其财务和经营业绩进行分析，我们认为，随着新产品进入回报期以及科网股的景气度回升，这家专注于运动模拟游戏品类的公司值得纳入观察范围。

2022 年 12 月 30 日望尘科技开启招股，具体时间表为于 2022 年 12 月 30 日至 2023 年 1 月 6 日招股，拟全球发售 1242 万股，预期将于 2023 年 1 月 16 日于联交所主板挂牌上市，股份代号将为 2458。根据公告，望尘科技发售价区间为每股发售股份 5.7-7.16 港元，预期定价日为 1 月 6 日，对望尘管理层来说，成功敲钟只需稍待数日。

在世界杯期间望尘大力推广旗下电竞级运动模拟手游《最佳球会》是一张明牌，望尘在该产品上筹备多年，并且运动模拟品类相较此前其偏重经营要素的主营产品《最佳 11 人 - 冠军球会》等要有着更大的运营潜力。

但在此前世界杯期间对望尘的业务观察中，令我们没有想到的是这家公司还「藏了一手」，一项望尘科技没有在招股书中列项提及的「黑科技」，隐藏着望尘科技打破「游戏公司」边界的野心和能力。

01「赛场黑科技」Arena4D

在这届梅西封王、注定载入史册的世界杯中，令人印象深刻的不仅有精彩进球，还有诸多存在感刷满的「黑科技」。

其中最典型的，就是在上届世界杯就被引入的 VAR（视频助理裁判）以及本届世界杯首次得到应用的 SAOT（半自动越位识别技术）。在阿根廷对沙特队的比赛中，阿根廷有 3 粒进球就因为半自动越位识别被判无效，直接影响了比赛局势。

除开 VAR，科技应用仍无处不在。当镜头给到球队教练席，我们常常能够看到助理教练拿着平板电脑在与主教练沟通的场景——2018 年俄罗斯世界杯开始，FIFA 允许教练组在现场指挥时使用平板电脑，并允许同看台上的数据分析组进行交流，依靠数据分析系统，教练组可以更有针对性地进行战术调整。

这类分析产品的佼佼者之一是德国软件巨头 SAP 推出的 SAP Match InsIGhts，德国国家队和拜仁慕尼黑俱乐部从 2013 年开始就已经接入相关产品帮助备战，而后 SAP 还将 Match InsIGhts 升级为 SAP Sports One，在赛事分析能力基础上，还接入了 SAP 看家的人力资源管理等模块，作为运动行业解决方案整体对外销售。

不难发现，以足球为代表的职业化水平较高的运动，正在全方位应用各类技术手段，提升运动员的运动表现、团队的运动成绩，赛事吹罚以及转播效果等等，而这些方面最终都指向一个共同目标：更高的商业价值。

引起我们注意的是，在世界杯期间，咪咕视频与望尘科技（GALA Sports）联合推出「赛场复刻」、「游戏还原」等数实融合游戏互动玩法，简言之，球迷可以在观看比赛间隙，通过云游戏进入到望尘旗下《最佳球会》手游中，操控球员 1:1 复刻刚刚看到的进球。

是的，在游戏中 1:1 还原刚刚才在现实赛场中发生的一切。

用足球游戏复刻进球不算「新活儿」，B 站上就有多位游戏 Up 主钻营此道，但他们的实现方式大多是同时操作多个手柄手动控制双方球员，加上数百次的练习录制，实时复刻根本无从谈起。

《最佳球会》能够实现实时复刻背后，是望尘科技所开发的一套 4D 比赛实时数据采集与重建系统，「赛场黑科技」Arena4D。

02 绝不仅是复刻进球

之所以说这套系统隐藏着望尘科技打破「游戏公司」边界的野心，是因为它远比用户所感受到的要复杂得多。

我们可以简单将 Arena4D 系统拆解为三个流水线环节：赛事数据的采集，虚拟空间（元宇宙）的赛事重建与渲染，4D 可视化的事件分析和前端界面。

进一步地，在采集环节，Arena4D 通过多角度、多相机的视频信息采集，以及高性能的算法，采集捕捉赛场中的所有信息细节，具体到足球赛事上如球的位置、球员的位置、球员的姿态等等，与咪咕的合作中所导入的，就是中国移动作为官方特权转播商的多路视频信号；

这里多提一句，因为是通过机器算法结合实时影像内容，不需要像电影特效里我们看到的那样由演员穿戴专门的动作捕捉设备和服装，因而该技术也被称作「无标记点动作捕捉」；

在重建与渲染环节，后台系统将处理采集到的信息，并基于望尘科技在十年来体育游戏研发所积累的海量球员角色数据库以及球员、球场的高精度模型，在虚拟空间对赛事进行重建，最终用接近照片级真实的质量完成渲染；

最终在前端管理界面，操作者可以用「上帝视角」自由地进行时间调整、全方位镜头调整并对赛事过程进行检索、分析。

相信你也注意到了，Arena4D 系统与望尘的「老本行」运动游戏是「解耦」的——《最佳球会》与咪咕合作中的应用，仅仅是 Arena4D 的一个使用场景而已，它实际上更接近于前文提到的，在顶级联赛和国家队中被使用的 SAP Sports One 等运动管理软件。

望尘准备用什么样的方式对 Arena4D 进行商业化发掘，目前我们还不得而知，但本质上，Arena4D 已经是一套初具雏形的赛事重建/运动管理解决方案，有着单独分拆也能融到资的商业潜力。

可能是出于务实考量，对 Arena4D 这样一个如此适合「秀肌肉」、「讲故事」的业务题材，望尘科技却没有在招股书中单独提及 Arena4D，在「业务」版块仅仅是提到望尘正在与学界合作「开发可采集 2D 影像的 3D 模型，以在游戏中有效地生成 3D 内容」，管理层的风格可以说相当「清流」。

03 研发能力的溢出

望尘科技成立于 2013 年，目前公司成员也只有 400 人左右，在游戏企业中属于规模相对精简的体量，但需要注意的是，在这样的团队规模下，望尘的营收几乎全部来源于自研产品，招股书显示，望尘研发团队规模达到 215 人，占公司人数超 50%，研发费率也从 2019 年的 10.6% 上涨到今年上半年的 12.7%。

而且是在这样的成本控制下，望尘实现了对运动模拟品类的拓进，还制作出了有着创新业务潜力的 Arena4D，技术实力和工程管理能力都相当出色。

望尘突出的技术能力不仅在于其神经网络算法，还在于它能够将最终输出在移动端设备上实现，其中所涉及到的大量优化工作，难度丝毫不逊于前者——淘宝等大厂的技术团队，核心工作之一就是要让产品能够在不同类型、不同配置的手机上基本实现流畅运行，而利用有限的资源实现最佳的表现效果，从 8-Bit 时代开始就是优秀游戏团队的必备素质。

这种研发素质不但让望尘能够高效率推进各个自研项目，也有可能帮助 Arena4D 在未来有更好的前景。根据我们的了解，望尘正在加紧开发 Arena4D 的下一个版本，其中一个方向就是希望通过单个手机的摄像头达到 4 台高清摄像机的捕捉精度，随着未来手机硬件性能发展带来的提升，使得实时 4D 捕捉能力在移动终端上落地。

这样的「技术民主化」的思路，不但能够让 Arena4D 与其游戏管线更好结合，也有望帮助其打开一片比 SAP Sports One 更加广阔的市场。

运动游戏的特点我们已在此前文章中详细分析，本文中不再赘述，这类游戏生命周期很长、研发美术资源复用程度高，因而只要能够在推广期杀出重围，往往能够为企业带来稳定的现金流，并有效压低后续更新、推出续作的成本，加之取材于真实世界，玩家需求稳定，是典型的「长坡厚雪」赛道。

但这种特点其实也是在反向挑选团队——尤其是在国内手游企业竞争激烈、追求「爆品」的大环境下，既要保持自研投入和管理效率，还要耐得住性子不搞重氪压榨玩家，做到这些并不容易，而望尘在《足球大师》、《最佳球会》以及 Arena4D 上的创新已经足够有说服力。

如果说短期和中期来看（1~5 年），《最佳球会》以及即将推出的多款新游将为望尘提供支撑，那么长期视角下，Arena4D 在某种程度上显示出望尘突破游戏企业边界，成为「运动科技」企业的可能性，技术一旦「外溢」将为其带来完全不同的估值前景。

上市在即的望尘赶在了不错的大环境，经过 2022 年 11 月和 12 月的大局反攻，恒指已经收复 20000 关口，年底国内游戏版号的实质放松也给科网、游戏股后续上涨创造了良好的政策空间。

在此基础上，困扰港股的加息汇率压力和中国国内经济两大因素都已得到显著改善，投资者情绪明显回暖。从各个方面来看，包括望尘在内的即将上市的一众新股，有望踩在一波新行情的起点。

和我们此前预测的相一致，望尘此次上市采取了相当稳健的定价策略，即便按照指示发售价区间高位定价（7.16 港元/股），此次发售带来的募资额也不到 1 亿港元，而聆讯后资料集显示目前望尘账上现金及现金等价物约为 1.88 亿人民币，现金流管理良好，但上市带来的充沛资金注入，无疑将帮助望尘为未来新游推广以及 Arena4D 等产品的商业化创造有利条件

关键词： 动作捕捉 解决方案 虚拟空间